七界策略中国银河：给予广和通买入评级

中国银河证券股份有限公司赵良毕,刘璐近期对广和通进行研究并发布了研究报告《2024年报业绩点评：物联网产业维持高增长七界策略，AIoT打开新蓝海》，给予广和通买入评级。

　　广和通(300638)　　事件：广和通发布2024年年度报告，公司2024年实现营业收入81.89亿元，同比增长6.13%；剔除锐凌无线车载前装业务的影响，公司2024年营业收入同比增长23.34%。实现归母净利润6.68亿元，同比增长18.53%。　　技术驱动产品矩阵升级，生态合作加速商业化落地：公司2024年收入的增长主要来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域。2024年，公司持续完善通信模组产品线，推出5GFG370-KR等产品，并升级智能模组SC171系列，兼容多操作系统。在车联网领域，公司布局第三代5G/V2X模组，推出3nmAI大模型智能座舱平台，强化高算力优势。解决方案端，公司发布RedCapFG332系列及配套Wi-Fi6/7CPE方案，推出边缘AI、5GFWA及机器人开发平台Fibot，并拓展卫星通信终端。生态合作方面，公司联合产业伙伴推动RedCap商用，加入智慧车联联盟，深化AI大模型端侧部署，加速物联网终端规模化商用。展望未来，公司有望通过"技术研发+生态协同"的双轮驱动模式，持续巩固其在物联网领域的领先地位。　　物联网产业维持高增长，AIoT融合创新打开新蓝海：全球物联网终端规模呈现稳健增长态势，根据IoTAnalytics最新数据显示，2024年终端连接数已达188亿七界策略，同比增长13%，预计2030年将突破411亿。我国物联网产业发展更为迅猛，工信部数据显示，截至2024年底，蜂窝物联网终端用户规模达26.56亿，在移动终端占比提升至59.7%，其中公共服务（9.97亿，YoY+20%+）、车联网（4.77亿）、智慧零售（3.72亿）等重点领域保持强劲增长，直接带动移动物联网接入流量实现同比翻番。在产业规模持续扩张的同时，AI技术的深度赋能正推动行业进入智能化新阶段。端侧AI凭借其实时数据处理和决策支持能力，正加速与物联网融合创新，Counterpoint预测到2030年AI嵌入式蜂窝模组将占据25%的市场份额，成为产业升级的关键驱动力。公司前瞻性布局AIoT战略赛道：一方面，2024年专门成立AI研究院，重点突破模型轻量化和异构计算等核心技术，自主研发的FibocomAIStack技术平台已取得阶段性成果；另一方面，选择机器人这一端侧AI重要应用场景进行重点突破，通过整合机器视觉、RTK高精定位和边缘计算等创新技术，率先在智能割草机领域实现商业化落地，2024年已完成首批订单交付。同时，公司在具身智能机器人领域也取得重要进展，已向全球领先企业提供定制化解决方案。当前，公司已形成"通信模组+AI能力+垂直解决方案"的完整业务矩阵，在物联网规模化和智能化双重驱动下，未来发展空间有望加速拓展。　　投资建议：我们预测公司2025/2026/2027年将实现营收92.12/107.33/121.81亿元，同比增长12.50%/16.50%/13.50%；归母净利润分别为7.58/8.96/10.22亿元，同比增长13.48%/18.20%/14.10%，对应2025/2026/2027年PE分别为25.46/21.54/18.88倍。考虑公司在车联网模组、FWA解决方案等细分领域的核心竞争力，维持对公司“推荐”评级。　　风险提示：物联网发展不及预期的风险；端侧AI产业进展不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性的风险等。

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